Бум ИИ-инфраструктуры: три триллиона внебалансовых обязательств грозят кризисом

Эта сумма в пять раз превышает их традиционные капитальные затраты за год (примерно 600 миллиардов долларов) и втрое — долги, отраженные на балансах. Большая часть — неотменяемые контракты: 1,2 триллиона долларов приходится на аренду еще не построенных дата-центров, 1,9 триллиона — на закупку оборудования и другие договоры. Даже если ИИ-бизнес не принесет ожидаемой прибыли, расплачиваться придется в любом случае.

Технологические компании нередко строят дата-центры через специальные проектные организации (SPV): структура владеет объектом, а гигант подписывает долгосрочный договор аренды. Под эти будущие платежи привлекаются кредиты частных фондов и институциональных инвесторов. Банк международных расчетов называет такие операции «теневым кредитованием» и предупреждает, что риски ИИ-инфраструктуры перемещаются с фондового рынка в кредитную систему. Стоимость страховки от дефолта по долгам Oracle, Nvidia, Meta и Alphabet уже заметно выросла.

Все это заставляет вспомнить ипотечный кризис 2008 года: будущий спрос на ИИ используется как надежный источник погашения долга. Если ожидания не оправдаются, убытки могут быстро распространиться от застройщиков и операторов дата-центров к банкам и страховщикам. Пока ситуация менее опасна, чем перед кризисом subprime, — арендаторы крупнее и надежнее, а долг не упакован в сложные деривативы. Но аналитики предупреждают: порог, за которым локальные проблемы превращаются в системный кризис, уже отчетливо виден.