Двуликий Tencent: видео приносит деньги, а ИИ их сжигает

На первый взгляд, отчёт Tencent за второй квартал выглядит безупречно. Выручка выросла на 11% — до 204,8 млрд юаней, а рекламные продажи подскочили на 22% на фоне роста всего китайского рынка интернет-рекламы лишь на 4,6%. Однако за этим скрывается парадокс: маржинальность рекламы снизилась с 58% до 57%, а чистая прибыль практически не изменилась. Разгадка проста: на виду деньги зарабатывает видеосервис WeChat Channels, а в тени их сжигает искусственный интеллект.

Выручка Tencent составила 204,8 млрд юаней, валовая прибыль — 118,4 млрд (+13%), операционная прибыль — 67,3 млрд (+12%). Но чистая прибыль по стандартам GAAP выросла лишь на 0,7% — до 56 млрд. Скорректированная прибыль (non-IFRS) оказалась на уровне 68,4 млрд (+9%). Если же исключить влияние новых ИИ-продуктов, операционная прибыль выросла бы на 19% — до 86,1 млрд. Разница в 10,5 млрд юаней — это и есть цена, которую Tencent платит за ИИ. По направлениям: игры принесли 47,3 млрд (+17%), финтех и облака — 60,3 млрд (+9%). Мессенджер WeChat достиг 1,439 млрд активных пользователей в месяц.

Рекламный рост на 22% обеспечен не столько самой рекламой, сколько экосистемой WeChat. В отчёте указано: драйверами стали малые игры, магазины внутри WeChat и реклама коротких видеодрам. Время просмотра в WeChat Channels выросло более чем на 20%, однако выручка социальных сетей прибавила лишь 0,8%, а число платных подписчиков сократилось на 2%. Доходы экосистемы перераспределяются в пользу рекламного сегмента, поэтому он выглядит сильнее, чем есть на самом деле.

Падение маржинальности рекламы на один пункт компания объясняет расходами на ИИ-инфраструктуру для рекомендаций и таргетинга. Капитальные затраты Tencent во втором квартале достигли 52,8 млрд юаней, а расходы на продажи и исследования выросли на 26% и 22% соответственно. Амортизация в сегменте финтеха и облачных услуг подскочила на 44% — до 24,6 млрд. Раньше реклама была почти бесплатным бизнесом при масштабировании, теперь каждая умная рекомендация требует вычислительных мощностей.

Tencent в этой гонке не одинок: Alibaba пообещала вложить в ИИ-инфраструктуру более 380 млрд юаней за три года — больше, чем за предыдущее десятилетие. ИИ превращает рекламу из лёгкого бизнеса с высокой маржой в капиталоёмкий. Сейчас инвестиции уже начинают окупаться: они ускоряют рост рекламы и усиливают алгоритмы рекомендаций. Но до полной самоокупаемости далеко, а в гонке вооружений никто не хочет останавливаться первым, поэтому счета за ИИ будут только расти.