Акции Alibaba восстановились: как облачный AI влияет на оценку компании?

К 13 августа 2026 года акции Alibaba на Гонконгской бирже поднялись до 121,9 гонконгского доллара, что на 36% выше июньского минимума в 89,5. Капитализация компании достигла примерно 2,34 триллиона гонконгских долларов. Вместе с ростом котировок рынок вновь задумался об оценке бизнеса: раньше она опиралась на прибыль электронной коммерции, денежные активы и программу выкупа акций, но теперь ключевым фактором становится облачное подразделение и его успехи в сфере искусственного интеллекта.

AI-продукты Alibaba Cloud уже одиннадцать кварталов подряд демонстрируют трехзначный рост выручки и обеспечивают около 30% доходов облака от внешних клиентов. Это заставляет инвесторов сместить фокус с вопроса «сколько компания тратит на ИИ» на вопрос «сколько ИИ приносит выручки и прибыли». Если спрос распространится с чисто вычислительных мощностей на модельные платформы, базы данных, сервисы безопасности, инструменты разработки и корпоративное ПО, то искусственный интеллект сможет улучшить не только рост доходов, но и маржинальность Alibaba Cloud.

Сравнение с AWS и Google Cloud показывает неоднозначную картину. В квартале с января по март 2026 года Alibaba Cloud росла быстрее AWS, но медленнее Google Cloud. При этом по рентабельности она заметно уступает обоим конкурентам. У AWS операционная маржа приближается к 40%, у Google Cloud превышает 30%, тогда как у Alibaba Cloud скорректированная маржа EBITA составляет лишь около 9%. Отчасти это объясняется структурой выручки: доходы от инфраструктуры сильно зависят от стоимости чипов и загрузки мощностей, а платформенные и программные сервисы приносят более высокую маржу. Чтобы сократить разрыв, Alibaba Cloud нужно наращивать долю именно таких услуг.

Аналитики, подготовившие оценку на основе суммы частей (SOTP), пришли к выводу, что текущая цена 121,9 гонконгского доллара уже частично учитывает потенциал ИИ. По их расчетам, в консервативном ИИ-сценарии стоимость акций составит около 125,6, в базовом — 137,9, а в оптимистичном — 153,1 гонконгского доллара. При этом около 53% добавленной стоимости в базовом сценарии приходится на рост выручки, а 47% — на повышение рентабельности. Для сравнения: традиционный облачный сценарий без значимого эффекта ИИ оценивается в 119,8 гонконгского доллара за акцию.

Таким образом, рынок пока не полностью закладывает в цену переход Alibaba Cloud к устойчивому росту в среднем двузначном диапазоне и улучшению маржи. Если облачное подразделение действительно сможет превратить ИИ-спрос в повышение прибыльности и генерацию свободного денежного потока, у акций Alibaba остается потенциал для дальнейшего роста. В качестве ориентира: усредненный таргет аналитиков, собранный Yahoo Finance, составляет около 180,4 гонконгского доллара, что примерно на 48% выше текущего уровня. Впрочем, итоговая оценка будет зависеть от того, сумеет ли компания не только наращивать выручку, но и контролировать капитальные затраты на ИИ-инфраструктуру.