Дорогой долг Anthropic показал новую цену лидерства в гонке ИИ

Американская компания Anthropic, один из главных разработчиков передовых моделей искусственного интеллекта, привлекает рекордное долговое финансирование на сумму около 60 миллиардов долларов, и цена этих денег оказывается заметно выше, чем ещё несколько месяцев назад. Как сообщает британская Financial Times со ссылкой на источники, ради размещения такого объёма долга компания готова предложить инвесторам доходность свыше 10 процентов, а ключевым партнёром сделки выступает инвестиционный гигант Blackstone.

Структура финансирования разделена на две части. Первый транш — около 42 миллиардов долларов — представляет собой старший, то есть приоритетный долг, гарантом по которому выступает производитель полупроводников Broadcom. Размещение этого выпуска уже запустили Bank of America, Citigroup и Morgan Stanley, которые формируют банковский синдикат для распространения бумаг среди инвесторов. Второй транш — примерно 18 миллиардов долларов — это субординированный, более рискованный долг. Именно здесь и появляется Blackstone: подконтрольный ей фонд вложит около 9 миллиардов долларов в покупку этих бумаг с купоном в 10 процентов годовых, причём с учётом дисконта при новом выпуске и сопутствующих комиссий итоговая доходность окажется ещё выше. Оставшуюся половину субординированного долга Blackstone, как ожидается, поможет разместить в течение ближайших месяцев, хотя ставка по ней может оказаться ниже.

Показательно, что ещё четыре месяца назад Anthropic занимала деньги на похожих условиях гораздо дешевле: тогда речь шла о выпуске примерно на 4,4 миллиарда долларов с доходностью 8,5 процента. Рост стоимости заимствований наглядно демонстрирует, как меняется отношение рынка к буму искусственного интеллекта. Инвесторы, финансирующие строительство вычислительной инфраструктуры, всё настойчивее требуют повышенную премию за риск, а сами технологические компании сталкиваются с колоссальной потребностью в средствах на коротком горизонте — на закупку чипов, строительство дата-центров и электроэнергию.

Отдельный сюжет — подготовка Anthropic к выходу на биржу. Компания планирует провести одно из крупнейших IPO в истории и собирается сделать это в юридической форме так называемой общественно полезной корпорации, или Public Benefit Corporation. Такой статус обязывает менеджмент учитывать не только коммерческие интересы акционеров, но и более широкое общественное благо. Для компании, которая позиционирует себя как сторонник максимально безопасного ИИ, это логичный шаг: она регулярно предупреждает о рисках, связанных с собственными моделями, и в последний раз сделала это прямо в проспекте к IPO, допустив, что системы могут демонстрировать «поведение самосохранения». С учётом нового фонда порядка 20 процентов акций Anthropic окажется закреплено за общественными целями — и это без учёта дополнительных пакетов, которые могут быть выделены при достижении оценочных рубежей.

Вся эта конструкция — и дорогой долг, и необычная корпоративная архитектура — показывает, во что обходится лидерство в гонке ИИ. Ещё недавно казалось, что деньги для таких компаний почти бесплатны, теперь же даже самые сильные игроки платят за капитал всё больше, а инвесторы всё внимательнее считают риски. Anthropic одновременно пытается удержать темп разработки, профинансировать гигантскую инфраструктуру и убедить рынок в том, что безопасность и прибыль в этом бизнесе совместимы.