Anthropic подала заявку на IPO с пробелами в ключевых финансовых показателях

Anthropic подала долгожданный проспект IPO в понедельник, и в нем действительно подробно описаны бизнес, стратегия и профиль рисков компании накануне выхода на биржу. Документ, известный как форма S-1, занимает несколько сотен страниц, однако в нем есть заметные пробелы — а именно некоторые финансовые показатели. Один из самых показательных примеров выглядит так: «Claude продемонстрировал самое быстрое внедрение на корпоративном рынке среди всех технологий в истории, о чем свидетельствует рост выручки с нуля на коммерческом запуске в первом квартале 2023 года до $_____ за три месяца, завершившихся 30 сентября 2026 года». И это лишь первый из десятков подобных случаев.

Компании довольно часто скрывают определенную информацию в своих документах S-1, и правила Комиссии по ценным бумагам и биржам США допускают определенную степень свободы в этом вопросе, особенно когда речь идет о сведениях, которые считаются конфиденциальными. Тем не менее полезно понимать, что именно такие компании решают не раскрывать. В случае с Anthropic недостающие детали в основном касаются финансовых результатов за самый свежий квартал, завершившийся в конце сентября, а также договоров аренды, связанных с инвестициями в вычислительные мощности. Хотя эксперты ожидают, что многие детали будут раскрыты до того, как Anthropic выйдет на биржу, их нынешнее отсутствие может намекать на неопределенности, связанные с инвестированием в искусственный интеллект, пока компании пытаются обеспечить достаточные вычислительные ресурсы. Anthropic не ответила на запрос о комментарии.

Майкл Дамбра, профессор бухгалтерского учета и права в Школе менеджмента Университета штата Нью-Йорк в Буффало, говорит, что у отсутствия цифр за третий квартал есть «практические причины»: 30 сентября было всего несколько недель назад, а «закрытие книг для компании такого размера требует времени». Компании также могут нести ответственность за недостоверные заявления в своих регистрационных документах, «поэтому существует сильный стимул не публиковать цифры до того, как они будут полностью проверены», отмечает Дамбра. По его словам, правила SEC требуют, чтобы Anthropic обновила заявку с финансовыми результатами за третий квартал, если компания выйдет на биржу позже примерно середины ноября.

Что касается договоров аренды дата-центров, Эрика Нойман, профессор бухгалтерского учета в Университете штата Огайо в Янгастауне, говорит, что для компаний «не является необычным» скрывать конфиденциальные детали из «приложений к контрактам», которые могут включать условия аренды. Однако Нойман добавляет, что стоит внимательно изучить, не помешают ли эти сокращения инвесторам анализировать финансовые обязательства Anthropic и их возможное влияние на денежный поток компании. Многие финансовые обязательства Anthropic связаны с вычислительными мощностями, которые, согласно S-1, являются «самой значительной операционной статьей расходов в нашем бизнесе». Это также бизнес-риск для компании, и он описан как с точки зрения нехватки предложения, так и с точки зрения переинвестирования. Часть отрасли ИИ предупреждает, что ограничения по чипам могут замедлить прогресс в области искусственного интеллекта.

В проспекте Anthropic больше внимания уделяется рискам переинвестирования: компания заявляет, что ей необходимо делать опережающие инвестиции в вычислительные ресурсы, которые на первый взгляд покажутся «безответственно большими». Чипы, поясняет Anthropic, рассматриваются как «единый, взаимозаменяемый пул от нескольких стратегических партнеров», включая Amazon, Google, Nvidia и AMD. Компания отмечает, что заключила контракты «с совокупным заявленным объемом расходов более $____, практически весь из которых связан с вычислительными мощностями и инфраструктурой». Некоторые из этих контрактов должны быть завершены до декабря 2030 года, другие могут продлиться до 2045 года.

Хотя проспект затрагивает неопределенности Anthropic в отношении вычислительных мощностей из-за таких факторов, как ограниченные земельные и энергетические ресурсы, Патрик Мурхед, генеральный директор и главный аналитик Moor Insights & Strategy, считает, что инвесторам должны предоставить больше деталей. «Речь идет о том, чтобы охарактеризовать вероятности и влияние отдельно по каждой из областей. Anthropic обязана предоставить инвесторам больше информации, например вероятность этих отдельных проблем, процентную вероятность и степень воздействия, — говорит он. — А не просто "может существенно повлиять"».

При этом в сносках Anthropic приводит некоторые примечательные оценки. С 31 декабря 2025 года она начала или изменила договоры аренды «вычислительных мощностей и инфраструктуры» с «будущими минимальными платежными обязательствами» на общую сумму около 417 миллиардов долларов. С 30 июня она добавила еще 245 миллиардов долларов к своим будущим платежным обязательствам, все они связаны с инфраструктурными соглашениями. Она также расширила «некоторые существующие коммерческие соглашения», которые, как она оговаривает, «еще не finalized», еще на 125–150 миллиардов долларов. Если добавить «краткосрочные» соглашения с «минимальными безотзывными платежами», говорит Anthropic, это еще 21 миллиард долларов. В общей сложности компания будет должна как минимум около 808 миллиардов долларов, если выполнит все эти обязательства.

Бен Баджарин, генеральный директор и главный аналитик Creative Strategies, отслеживающий чиповую отрасль, говорит, что это, вероятно, лишь первый черновик проспекта Anthropic и он ожидает, что многие пробелы будут заполнены в обновленной версии. Несмотря на то насколько распространены сокращения в S-1, Дамбра называет их «спорными». Хотя компании могут утверждать, что они «защищают конфиденциальную информацию», скептики обвиняют их в использовании сокращений «оппортунистически», чтобы «избежать раскрытия политически или социально чувствительной информации». Однако Дамбра утверждает, что сокращение информации может обойтись дорого: компании с сокращениями в своих S-1 чаще «недооценивали» свои акции при первичном публичном размещении.