Goldman Sachs ждет удвоения цен HBM после обвала акций памяти

Аналитики банка указывают, что форвардный мультипликатор на 2027 год упал до 3,5–3,6. Основа оптимизма — прогноз, что средневзвешенная цена HBM почти удвоится и достигнет около 2,9 доллара за гигабит. Это на 24% выше консенсуса Visible Alpha. Логика в том, что дефицит HBM усилится с 5,4% до 6%, обычная DRAM уже дороже HBM и продолжит дорожать, а пересмотр годовых контрактов в 2027 году устранит ценовой и маржинальный перекос. Около 60% роста даст повышение цен на сопоставимые продукты, остальное — улучшение структуры за счёт HBM4.

Но слабое место уже видно: во втором квартале SK Hynix не добрала около 7% операционной прибыли до консенсуса, а вклад HBM4 в средние цены оказался ограниченным. Компания обещает полномасштабный рост во втором полугодии, однако без раскрытия доли HBM4 в выручке «улучшение структуры» остаётся обещанием. Поддержку дают низкие запасы и долгосрочные контракты, но их прочность зависит от темпов отгрузок. Главные риски — замедление ИИ-инвестиций, успехи Samsung и волатильность рынка. Проверить прогноз можно будет только по осенним данным.