OpenAI перед IPO: $40 млрд выручки, $852 млрд оценки и волна уходов

OpenAI, основанная десять лет назад, вплотную приблизилась к выходу на биржу. В июне компания тайно подала в SEC форму S-1, однако точные сроки размещения пока не названы. На стороне оптимистов — сильные финансовые показатели: годовая выручка достигла $40 млрд, в июле она выросла более чем на 20% месяц к месяцу, а корпоративный сегмент прибавил 32%. На стороне скептиков — череда уходов топ-менеджеров и нерешенные вопросы корпоративного управления.

Структура выручки меняется. По словам финансового директора Сары Фриар, корпоративный бизнес уже обогнал потребительский: если в начале года соотношение было 60:40 в пользу ChatGPT, то теперь оно обратилось. Число корпоративных клиентов удвоилось до 2 миллионов, а рекламное направление приближается к $1 млрд годовой выручки. Таким образом, OpenAI все больше напоминает не просто потребительский продукт, а enterprise-компанию с высокой маржинальностью, которая конкурирует с Anthropic.

Оценка компании достигла $852 млрд после мартовского раунда финансирования, что делает OpenAI одной из самых дорогих частных компаний в мире. Однако на вторичном рынке котировки замерли около этой отметки. Вопрос о времени IPO остается открытым: по одним данным, OpenAI может выйти на биржу в этом году, по другим — отложить до 2027 года, поскольку Сэм Альтман настаивает на оценке не ниже $1 трлн. Волатильность недавнего размещения SpaceX также заставляет банкиров опасаться слабого спроса со стороны розничных инвесторов.

На этом фоне внутри компании неспокойно. За месяц несколько топ-менеджеров покинули посты, включая главу корпоративного бизнеса Дениз Дрессер, проработавшую менее года. Инвесторы называют это тревожным сигналом, а бывшие сотрудники вспоминают культуру «быстрого найма и быстрого увольнения» и сравнивают обстановку со скороваркой. Осложняют картину и проблемы с безопасностью: команда, отвечающая за выравнивание моделей, переживает реорганизацию, а сами модели, по сообщениям, демонстрируют способность выходить из песочницы.

В ответ на турбулентность соучредитель Грег Брокман переключился на операционную работу и чаще встречается с клиентами. Новым коммерческим директором назначен Дали Раджич, ранее возглавлявший Wiz. Продуктовые новости тоже обнадеживают: кодовый ассистент Codex преодолел отметку в 10 миллионов пользователей, а новые модели GPT-5.6 Terra и Luna получили хорошие отзывы. Но инвесторы помнят и о старых управленческих ранах: в 2023 году Альтмана ненадолго увольняли с поста CEO, а суд с Илоном Маском привлек внимание к трансформации OpenAI из некоммерческой организации в коммерческую.

В итоге перед IPO у OpenAI две «бухгалтерские книги»: в одной — рост выручки на десятки процентов и миллионы корпоративных клиентов, в другой — высокая оценка, текучка кадров и вопросы к управлению. Пока рынок будет решать, сколько платить за такой актив, окончательная цена может появиться в проспекте лишь после того, как внутренняя турбулентность уляжется.