Tesla потеряла 680 миллиардов за сессию: отчёт показал рост маржи и падение прибыли

Прошлой ночью Tesla пережила то, что в русскоязычных соцсетях уже окрестили «обвалом без тормозов»: капитализация компании за одну торговую сессию рухнула более чем на 680 миллиардов долларов, и по масштабу это сопоставимо с тем, как если бы с рынка разом исчез весь концерн General Motors. Формальный повод — свежий квартальный отчёт, в котором чистая прибыль и операционная прибыль пошли вниз, тогда как выручка и валовая прибыль, наоборот, подросли. Именно эта разнонаправленность и стала главной интригой отчётности: с одной стороны, компания демонстрирует восстановление рентабельности автомобильного бизнеса, с другой — расходы растут такими темпами, что съедают почти весь эффект от улучшения маржи.

Начнём с хорошего. За третий квартал Tesla поставила клиентам 486,5 тысячи машин — примерно на 1,3 процента больше, чем кварталом ранее, и заметно выше консенсус-прогноза аналитиков, которые ждали около 460 тысяч. Год к году поставки всё ещё просели на 2,1 процента, но это объясняется просто: год назад был поставлен исторический рекорд, так что нынешний результат — третий в истории компании. Почти 98 процентов объёма пришлось на Model 3 и Model Y — 478,2 тысячи автомобилей, тогда как прочие модели разошлись тиражом всего 8295 штук, что почти вдвое меньше, чем годом ранее. Причина понятна: Model S и Model X постепенно снимают с производства, и вся нагрузка по объёмам ложится на две самые массовые модели.

Более важный сигнал — спрос. Tesla сообщила, что портфель невыполненных заказов на легковые автомобили к концу квартала достиг максимума почти за четыре года, а в Канаде, Австралии и Японии поставки обновили исторические рекорды. Маск прямо заявил на звонке с инвесторами: спрос уже превышает производственные возможности, и компания упирается в необходимость наращивать выпуск на всех заводах. Шанхайская площадка, по данным профильной ассоциации, в сентябре отгрузила 95 366 машин — рекорд года за один месяц, причём экспорт вырос на 58 процентов.

Всё это вместе дало улучшение маржи. Общая выручка квартала — 280,46 миллиарда долларов, практически на уровне прошлого года. Автомобильное подразделение принесло 205,6 миллиарда, что на три процента меньше год к году, но всё равно больше семи десятых всей выручки. Средняя цена машины снизилась до 42,3 тысячи долларов. Зато валовая прибыль выросла на девять процентов, до 54,94 миллиарда, а совокупная рентабельность по валу поднялась до 19,6 процента. Маржа автобизнеса восстановилась до 18,5 процента, а без учёта доходов от продажи регуляторных кредитов — до 18,1 процента, что лучше и предыдущего квартала, и прошлого года. Финансовый директор объяснила это сдвигом поставок в сторону Азиатско-Тихоокеанского региона и растущим вкладом подписки на Full Self-Driving.

Именно FSD стала главным героем звонка. Число активных платящих пользователей системы по всему миру достигло 1,74 миллиона — на 67 процентов больше год к году и на 260 тысяч больше, чем кварталом ранее. Год назад их было всего 1,04 миллиона, то есть за двенадцать месяцев прибавилось 700 тысяч, в среднем почти две тысячи новых подписчиков в день. Ключевой перелом: впервые больше половины платящих пользователей выбрали месячную подписку, а в Северной Америке свыше 75 процентов новых машин уходят с подключённым FSD. Аналитики оценивают годовой регулярный доход от этой подписки почти в миллиард долларов, и руководство с такой оценкой в целом согласно.

Но дальше начинается неприятное. Операционная прибыль рухнула на 56 процентов, до 7,18 миллиарда долларов, а операционная маржа сжалась с 5,8 до 2,6 процента. Чистая прибыль по GAAP упала на 43 процента. Причина — расходы: операционные издержки выросли на 39 процентов, до 47,76 миллиарда, причём исследования и разработки подскочили почти на 69 процентов. Валовая прибыль добавила 440 миллионов, а расходы — почти 1,35 миллиарда. Деньги уходят на искусственный интеллект, суперкомпьютеры, опционы сотрудникам и маркетинг.

Отдельно стоит упомянуть энергетику: компания развернула 13,7 гигаватт-часа систем хранения, но выручка направления просела на 16 процентов из-за тарифных возвратов клиентам, зато маржа подскочила до 33,1 процента. Маск сообщил, что мощности по выпуску Megapack на 2027 год уже почти полностью законтрактованы.

Что касается роботакси, беспилотный пробег без водителя за рулём приблизился к двум миллионам миль, а парк Cybercab в Остине за месяц вырос примерно в десять раз. Цель — снизить стоимость одной платной мили примерно до 30 центов, а к весне 2027 года пустить в парк первые частные автомобили. Робот Optimus пока только начал сходить с конвейера во Фремонте, но до массовых поставок клиентам — не раньше конца 2027 года. Параллельно Tesla строит исследовательскую фабрику чипов в Остине и проектирует гигантский комплекс Terafab, инвестиции в который могут исчисляться сотнями миллиардов долларов.

Про Китай Маск высказался в привычной манере: по его словам, преимущество Tesla в технологии автономного вождения пока не может воспроизвести ни один китайский автопроизводитель, и компания активно добивается более широких разрешений для FSD на этом рынке. Впрочем, скептики напоминают: китайские бренды стремительно удешевляют городские ассистенты вождения, и главный вопрос уже не в лицензии, а в том, захотят ли покупатели годами платить за подписку отдельно.