Подрядчики дата-центров потеряли 60 процентов despite рост заказов

В последние годы строительный бум, связанный с искусственным интеллектом, принёс солидные доходы компаниям, занимающимся проектированием и возведением инфраструктуры. Однако для акционеров этих фирм недавняя динамика оказалась куда более болезненной, чем можно было предположить. Инженерные, закупочные и строительные компании, известные как EPC-подрядчики, неплохо заработали на создании энергетических систем для дата-центров, но их акции рухнули на 60 процентов от пиковых значений. Это сделало их одними из самых пострадавших участников инфраструктурной сделки Уолл-стрит, связанной с искусственным интеллектом.

Ситуация выглядит парадоксальной: спрос на строительство центров обработки данных растёт, заказы поступают, а фондовый рынок при этом наказывает отрасль. Причина кроется в сочетании факторов — от повышения процентных ставок, которое давит на капиталоёмкие проекты, до задержек в реализации уже согласованных работ. Инвесторы, похоже, предпочли зафиксировать прибыль или переложиться в другие сегменты ИИ-инфраструктуры, оставив подрядчиков с их фундаментально крепкими показателями на обочине.

Тем не менее аналитики не спешат хоронить сектор. Напротив, они ожидают, что прибыль EPC-компаний будет расти опережающими темпами. Согласно прогнозу Jefferies, темпы роста прибыли подрядчиков могут более чем вдвое превысить аналогичный показатель для компаний, входящих в индекс S&P 500. Это довольно смелая оценка, учитывая, что рынок в целом демонстрирует умеренную динамику. Но она опирается на конкретные сигналы из отчётности.

К примеру, Quanta Services и Sterling Infrastructure отчитались за квартал лучше ожиданий. У обеих компаний наблюдается солидный портфель заказов, а рентабельность остаётся на высоком уровне. Это говорит о том, что спрос на их услуги не иссяк, а операционная эффективность позволяет удерживать прибыль даже в условиях удорожания финансирования. Для инвесторов такие сигналы — повод присмотреться к сектору внимательнее, несмотря на недавнюю волатильность.

Вопрос в том, как выбрать действительно оптимальную EPC-компанию в этом неспокойном сегменте. Универсального рецепта нет, но эксперты советуют обращать внимание на несколько ключевых параметров. Во-первых, важно понимать, на каких рынках работает подрядчик и какие услуги он предлагает — от прокладки электросетей до строительства охлаждающих систем для дата-центров. Во-вторых, стоит оценить способность компании масштабировать бизнес: может ли она наращивать мощности без потери качества и сроков. В-третьих, критичен уровень конверсии прибыли — то есть насколько эффективно выручка превращается в чистую прибыль.

Показательны в этом смысле Comfort Systems и MasTec. Обе компании работают в смежных, но всё же разных нишах, и их результаты отличаются. Comfort Systems традиционно сильна в механических системах и вентиляции, что напрямую связано с потребностями дата-центров в охлаждении. MasTec больше известна инфраструктурными проектами, включая энергетику и телекоммуникации. У каждой свои сильные стороны и свои риски, поэтому инвесторам стоит внимательно изучать детали, а не полагаться на общие тренды.

Любопытно, что сам рынок, похоже, ещё не до конца определился с оценкой этих компаний. С одной стороны, фундаментальные показатели выглядят крепко: заказы есть, прибыль растёт, прогнозы аналитиков позитивны. С другой — акции падают, и это отражает скорее нервозность вокруг всей ИИ-инфраструктурной истории, чем реальные проблемы конкретных подрядчиков. Возможно, инвесторы опасаются, что бум строительства дата-центров окажется краткосрочным или что маржа подрядчиков начнёт сжиматься под давлением конкуренции и роста издержек.

Однако если верить прогнозам, запас прочности у сектора достаточный. Рост прибыли, который обещают аналитики, может стать тем катализатором, который вернёт интерес к акциям EPC-компаний. Вопрос лишь в том, когда именно это произойдёт и какие игроки окажутся в выигрыше. Пока же ситуация напоминает классическую историю «золотой лихорадки»: продавцы лопат и кирок зарабатывают, но их собственные акции почему-то не спешат расти. Рано или поздно рынок должен это заметить — если, конечно, верить в эффективность фондового рынка в долгосрочной перспективе.